2025年3月12日（本周三）凌晨12！00，美国农业部（USDA）发布3月供需演讲，报密告布前，因为美豆出口发卖接近尾声，市场遍及认为本次演讲调整内容无限，CBOT盘面受美豆出口前景恶化和南美大豆丰登预期，正在1000美分/蒲上方偏弱震动。演讲现实发布后。

　　演讲对全球24/25年度全球产量调增0。5百万包至120。96百万包，次要因为中国产量的上调幅度高于对巴基斯坦取阿根廷的下调幅度。全球消费量调增0。59百万包，估计116。54百万包，孟加拉国、巴基斯坦、埃及的需求上调。全球出口总和上调0。2百万包，估计42。71百万包，次要来自于巴西取土耳其的出口调增。虽然本次演讲对中国进口量下调0。5百万包，但全球进口量仍调增0。22百万包，次要缘于巴基斯坦、孟加拉国、埃及的需求上升。最终全球期末库存略微下调0。08百万包，估计78。33百万包。

　　全球来看，2024/25年度美国以外埠区的玉米产量上调，俄罗斯和乌克兰的产量增幅跨越南非和墨西哥的降幅。印度产量上调反映了播种面积和单产上调。印度的最新消息显示种植面积添加，季风降雨抱负，使得单产潜力改善。按照俄罗斯统计局的最新数据，俄罗斯产量上调。按照最新的收成消息，乌克兰产量上调。南非产量下调次要反映了播种面积调低。墨西哥产量下调，由于冬季玉米单产下调，远远抵消夏日玉米播种面积上调带来的影响。

　　本月2024/25年度美国玉米维持供需数据不变，此中玉米产量为148。67亿蒲，较2023/24年度的峰值153。41亿蒲削减近5亿蒲。虽然本年度迄今美国玉米出口表示强劲，迄今发卖量同比增加28%，可是美国农业部维持出口方针24。50亿蒲不变，同比提高6。9%。这或意味着美国玉米出口将相对上半年显著下滑。维持美国玉米正在乙醇行业的用量55亿蒲不变，略高于上年的54。78亿蒲；美国玉米正在饲料行业的用量维持正在57。75亿蒲，低于上年的58。04亿蒲。期末库存也维持正在15。40亿蒲不变。

　　本次演讲对24/25年度全球均衡表调整表示仍为供需双增，需求端上调幅度大于产量上调幅度，期末库存略有下调，数据上略显偏多。此次数据调整的次要趋向有两方面，一是中国产量上调取进口量下降，二是巴基斯坦、对于中国均衡表的调整，产量预期仍取国内机构调整相符，属于合适预期，加上因关税扰动激发对于我国棉花进口量的调减，全体中国期末库存变更无限，对价钱影响不大。而对于全球棉花需求端的调整而言，本次演讲相对乐不雅。从美棉签约环境来看，近期签约有所好转，年度签约量根基达到预期出口量程度，越南、巴基斯坦为代表的亚洲纺织品出产国的采办环境较着同比好于客岁同期，因而关税扰动带来的影响对本年度美棉数据影响较小，而跟着种植意向演讲将正在月底到临，市场关沉视心起头向25/26年度预期倾斜，短期国际棉价或仍低位震动为从，以期待新季帷幕的拉开。

　　分析来看，本次供需演讲略显平平，最环节的美豆期末库存和南美大豆产量均未调整，全球大豆宽松款式难改，盘面偏弱趋向不变。我们恰当下调美豆价钱中枢，运转区间为【950，1100】美分/蒲。此外跟着巴西到港量激增，巴西大豆升贴水呈现下降迹象，进口成本中枢下移或连粕上行空间，后续沉点关心阿根廷大豆发展环境和南美大豆出口进度，别的中美商业关系对新季美豆出口影响较大。

　　美豆供需方面，因为收成已然竣事，根基面变化不大。产量、出口、需求均未做任何调整，期末库销比维持8。73%不变。从CFTC非贸易持仓来看，非贸易净多头持仓又呈现昂首现象。跟着南美丰登款式已定，美豆出口受关税影响，我们适度下调美豆价钱中枢至【950，1100】美分/蒲。2024/25年度产量几乎不变，压榨量添加，期末库存削减。乌克兰、墨西哥和产量添加抵消南非的削减。因中国、阿根廷、泰国、乌克兰和巴基斯坦的压榨量添加，全球大豆压榨量添加290万吨至3。528亿吨。中国大豆压榨量基于目前的进度上调200万吨至1。05亿吨。全球大豆出口几乎不变。因中国和阿根廷库存削减，全球期末库存削减290万吨至1。214亿吨。